最近，随着白酒半年报的陆续出炉，白酒股再次被送上了热搜。

值得关注的是，首份半年报的“大缩水”丝毫没有影响白酒指数。7月28日和7月30日，白酒股板块领涨，涨幅分别达2.3%和2%。

尽管受疫情影响，经济下行压力仍然较大，但白酒股市却表现出高景气度，特别是酱酒品类频受追捧，不断有热钱涌入。

有行业人士指出，下半年白酒行业有望迎来结构性机会。

酒类消费“两头大中间小”

7月27日，水井坊交出白酒行业第一份半年报。数据显示，今年上半年水井坊实现营业收入8.04亿元，同比减少52.41%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比减少69.64%；公司经营现金流净额为-2.02亿元，同比大跌140.06%。

对于上半年业绩的大幅下滑，水井坊表示，突如其来的新冠肺炎疫情使得社交场景处于暂停状态，来往聚会活动受限，消费需求急剧收缩，给公司春节后的销售带来了较大的压力和困难。“半年报具有滞后性。到6月底，水井坊的核心门店库存已下降到2018年时的库存状况。”7月28日上午，水井坊半年报投资者交流网络及电话会议召开。

会上，水井坊公司总经理危永标表示，由于担心疫情反弹出现第二波，因此，下半年水井坊业绩依然具有不确定性。此外，危永标还称，3～5年内水井坊主要还是稳定价值链，不会轻言提价，但如果有机会还是会考虑。

对此，食品饮料首席分析师汪玲指出，疫情之下酒类消费“两头大中间小”，次高端的白酒面临两难困境，比起高端酒送礼品牌高度不够；比起100元以下的中低端白酒，消费群体有限。疫情期间消费场景普遍消失，销量下滑在预料之中。

就在水井坊召开投资者交流会议的同一天，贵州茅台披露半年报。半年报显示，贵州茅台2020年上半年营收439.52亿元，同比增长11.31%；净利润226亿元，同比增长13.29%；归母净利润为226亿元，较2019年同期的199.5亿元同比增长13.29%。总体来看，与2019年年报提出的计划2020年收入增长10%的目标基本一致。

在一季度取得开门红后，贵州茅台二季度继续保持健康增长趋势。受益于公司加速直营渠道多元化和放量，直销同增222%、占比提升至12%。尽管系列酒持平拖累增速，表现依然优于同价格带竞品。

中信证券分析指出，贵州茅台中报如期稳健落地，批价逐渐升至2500元以上，既体现了公司穿越周期的能力，也验证了疫情不改白酒结构性景气的趋势。

在最近召开的2020年四川省优质白酒产业振兴发展第二次推进会议上，五粮液集团透露，上半年实现营业收入626.3亿元，同比增长12.9%；实现利润153.5亿元，同比增长17.4%，营收、利润均实现两位数增长。

而山西汾酒也在近日表示，公司销售目前稳中向好，线下终端消费的需求正在恢复中，半年报营收预计会增长，2020年力争实现20%左右的增幅。

受疫情影响，上半年酒类消费场景受到严重影响，不少场景被迫暂停，此前，食品饮料分析师汤玮亮就二季度的白酒业绩做出相关预测。他指出，二季度白酒公司可能加大费用投放，确保目标实现，从而导致利润率下降。另外，白酒渠道腾挪空间大，部分公司通过调节库存来平滑业绩波动，而部分公司报表则会真实体现疫情影响。因此，二季度业绩可能会出现较大分化，茅五泸汾（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）渠道掌控力强，报表相对较好。

总体来看，疫情给白酒行业带来的影响会在半年报集中体现，但不同品牌之间的分化进一步加剧：强者恒强，而弱者更弱。

继续在有鱼的地方打鱼

自疫情复工复产以来，白酒板块持续走高，颇受资本青睐。

从基金持仓情况来看，今年第二季度，公募基金对食品饮料重仓个股持仓水平略有回升，但更集中于白酒龙头个股。

从基金重仓股的持仓市值情况看，贵州茅台依然牢牢占据公募第一大重仓股。

据统计，截至今年二季度末，2956只基金中共有1109只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达591亿元，创下了公募基金持仓单一股票市值的最高纪录。五粮液被671只基金重仓持有2.5亿股，持仓市值为430亿元。

黑格咨询集团副总经理、酒类事业部COO徐涛分析，茅台与五粮液携手在2019年正式迈入“千亿”台阶，2020年上半年的疫情影响依然没有完全影响到这两家企业的发展，一季度，两家企业取得开门红“不降反升”，从这个成绩完全可以看出这两家企业是行业的风向标，也是产品价位的引领者和资本的追捧者。通过近期的名酒纷纷涨价和股票的抬升趋势来看，白酒价格抬升还将继续打开酒企的盈利空间，名酒的结构性机会远远大于地方性白酒企业。

对此，银华富裕主题基金经理焦巍表示，继续“在有鱼的地方打鱼”决定了在行业配置上对格局的重视要大于空间。很多新兴成长行业的空间巨大，想象力丰富，但行业格局不确定，难以找到赛道龙头，或者龙头的地位容易被新技术颠覆。而以白酒为代表的消费行业具有黏性，医药行业具有专利悬崖保护，因此更愿意将行业配置集中在这些能够长期产生牛股的“水草丰美”之处。

“我们看到经济越不景气的时候，酒水行业的热度越高，为什么呢？因为酒水行业的抗风险性和抗周期性相对较强。目前18家上市公司基本都是区域或全国性的龙头品牌，而这一轮行业结构性的变化，本质在于品牌结构的集中化上。”和君咨询集团合伙人、酒水事业部主任李振江在接受采访时表示，从股市上看，龙头企业会变得越来越好，无论是股票的变化还是热钱的进入，都很明显。

“全国名酒品牌优先聚焦高价位、高利润‘战区’，而后多品系拓展挤占渠道、区域占优品牌；区域酒企如无卖更高价位的能力，而又无法在全国面上占据某一核心主流价位，则发展空间必将受限。”徐涛指出，在未来的行业发展变化中，竞争还会加剧，其快速扩容的趋势不会变。大众价位段仍是区域白酒存量主销价位，区域龙头企业在此价位段结构性调整中要根据自身企业状况和区域状况进行深度布局。

在资本的追逐下，除了白酒股受热捧，酱酒也在经历新一轮的消费驱动增长。随着茅台价格的快速上扬，酱酒市场份额被快速激活。同时，二线酱酒企业通过长期对消费者的培育驱动，使得酱酒消费快速崛起，越来越多的中高端消费群体开始热衷酱酒。

观峰咨询首席战略专家杨永华则指出，受疫情影响，大众消费越来越注重健康，而酱酒的健康属性迎合了健康消费需求的结构变化。此外，消费升级以及喝少点喝好点的消费观念，给酱酒带来了产品升级的结构性机会。

“酱酒热的确是一个非常重要的市场现象和行业现象。一方面，是因为有如茅台、郎酒等龙头企业的带领。更重要的是整个茅台镇的这种产区热，以及在各地的这种酱香热形成了一个非常重要的消费趋势。”李振江补充道，酱酒热不再是单纯的资本热、商业热，而是基于消费者需求引领下的整个酱酒热。

（来源：华夏酒报）